España, Japón y los peligros de una contracción fiscal prematura

R. Anton Braun y Javier Díaz-Giménez

La actual recesión española vino precedida de un prolongado periodo de rápido crecimiento de los precios inmobiliarios y de las cotizaciones bursátiles. La reciente, repentina y pronunciada caída de los precios de esos activos ha venido acompañada de una profunda contracción económica. ¿Es esta recesión un fenómeno de enorme magnitud pero carácter transitorio? ¿O se trata, más bien, del preludio de un prolongado periodo de atonía de precios de los activos y estancamiento económico? Japón experimentó un patrón similar de crecimiento de los precios del suelo y de la renta variable a finales de la década de los 80. A la explosión de la burbuja económica japonesa le siguió un prolongado periodo de caídas de los precios de los activos y atonía de la actividad económica. Comparamos la experiencia japonesa durante los años 80 y 90 con los acontecimientos actuales en España. Un mensaje que surge de este relato es que la contracción fiscal japonesa de 1997 podría haber sido prematura. Desarrollamos un modelo neokeynesiano prototípico, lo calibramos para replicar la experiencia japonesa de los años 80 y 90 y lo utilizamos para evaluar los riesgos de una contracción prematura de la política fiscal cuando el tipo de interés nominal es bajo. Nuestros resultados indican que una contracción fiscal prematura puede tener sustanciales efectos negativos sobre la economía real.

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