A favor de más peso del salario fijo en la retribución de los directivos de entidades financieras

Es bien sabido que los accionistas de empresas altamente endeudadas, en régimen jurídico de responsabilidad limitada, tienen incentivos a asumir riesgos excesivos en las inversiones que realizan. La razón está en que la responsabilidad limitada acota el límite inferior de pérdidas para los accionistas al capital aportado, lo que significa también un riesgo de pérdida para los acreedores porque no tienen garantizada la recuperación del principal de la deuda. Por otra parte, cuando se producen estados de la naturaleza muy favorables las ganancias extraordinarias a que dan lugar pasan casi íntegramente a los accionistas, sin que los acreedores participen de ellas pues su contrapartida se limita al nominal más intereses de la deuda. En estas condiciones, un proyecto de inversión de alto riesgo con valores extremos positivos y negativos en los pagos inciertos puede proporcionar una ganancia esperada positiva para los accionistas incluso cuando el valor actual neto del proyecto esperado es negativo. Es decir, el proyecto que sería rechazado bajo el criterio de hacer máximo el valor económico de los activos invertidos puede ser aceptado por los accionistas que deciden bajo el criterio de hacer máximo el valor de sus acciones. Que los accionistas ganen, en términos esperados, cuando el valor económico del total de los activos disminuye, es posible porque bajo los supuestos de alto riesgo, alto endeudamiento y responsabilidad limitada los acreedores experimentan una pérdida esperada con la inversión, pérdida que se convierte en una transferencia de riqueza a favor de los accionistas. Las entidades financieras en general y los bancos en particular, mantienen un alto nivel de endeudamiento por lo que son un terreno abonado para que afloren los incentivos de los accionistas a transferirse a sí mismos rentas de los acreedores invirtiendo en proyectos de alto riesgo.